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La montaña rusa de la deuda pública de los países desarrollados

Publicado por guido, octubre 21, 2011

Encontré en la página del Fondo Monetario Internacional una nota referente a la deuda pública de los países desarrollados, en relación al Producto interno bruto. Observamos en la gráfica que durante los 30 años previos a la primera guerra mundial el peso de la deuda pública sobre la economía disminuye significativamente, del 45% al 23% del PIB. En los casi 25 años siguientes (1914-1946) en los cuales se desarrollaron las dos guerras mundiales y la crisis del 30 la relación deuda/PIB crece hasta llegar al récord de 150% en 1946. A partir de ese momento y por los siguientes 30 años el ratio deuda/PIB disminuye ininterrumpidamente para llegar a mediados de la década del setenta al 30%. A partir de ese momento se observa una escalada constante hasta la actualidad, donde la relación deuda/PIB bordea el 100%.

 

Una vez planteados los hechos vayamos al análisis de los mismos.  Cuando un gobierno recauda 100 unidades monetarias y gasta 120 unidades monetarias, hay un déficit fiscal. Este desequilibrio fiscal puede ser financiado por endeudamiento, es decir, por recursos que alguien le presta al gobierno con la expectativa de cobrar en el futuro no sólo lo que prestó sino intereses. La evolución del ratio deuda pública/PIB que relatamos en el primer párrafo puede mover a engaño. Que dicha relación haya bajado en algunos lapsos (1880-1914 y 1946-1975) no significa solamente que el stock de deuda haya bajado sino que la velocidad a la cual crece la deuda sea menor a la velocidad a la cual crece el PIB. Y eso es lo que debe haber sucedido porque desde después de la primera guerra mundial podríamos decir que en el 80% de los años los fiscos de los países desarrollados tuvieron desequilibrio. Pero el período de la segunda posguerra a mediados de los años setenta fue uno de altas tasas de crecimiento económico. Pero también de significativos déficit fiscales. ¿Por qué sucedió eso? Después de la segunda guerra mundial comienza a estructurarse definitivamente lo que luego se llamaría Estado de Bienestar, es decir, ese sistema estatal de subsidios y gastos “sociales” (vivienda, educación, salud, jubilaciones, seguro de desempleo, etc, etc.).

 

Pero también, observando la gráfica de la ratio deuda/PIB, tenemos que tener cuidado en sacar conclusiones rápidas por otras razones. Si bien podríamos afirmar que después de los años 30’s los déficit fiscales comenzaron a ser parte del escenario económico habitual hay que tener en cuenta el canal de financiamiento del mismo. Habíamos dicho que uno era la deuda, pero otro podría ser el financiamiento monetario a través del banco central. Más claro: ante la necesidad de conseguir recursos no tributarios el gobierno solicita al banco central que emita dinero y se lo preste. Mi duda es la siguiente: este tipo de deuda, la que contra el gobierno con el banco central, ¿está siendo considerada dentro de la gráfica? Porque muchas veces se deja de lado la deuda intra-sector público, es decir, la deuda que tiene el gobierno con otros organismos públicos como pueden ser el banco central, los fondos de pensión estatales o bancos estatales. Y sólo se consideran aquellos pasivos que tienen los gobiernos con los mercados voluntarios de deuda (fondos de inversión, particulares, etc.).

 

Para terminar: el crecimiento del stock de deuda estatal en relación al PIB que se viene manifestando en los últimos 30 años en los países desarrollados muestra la no sostenibilidad del esquema. En algún momento el gobierno deja de tener crédito y tiene que hacer el ajuste. ¿Estamos frente a ese momento o aún los gobiernos de los países desarrollados tienen margen para seguir endeudándose a una velocidad mayor de lo que crece su economía?

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